Por: Esty Dwek, Jefa de estrategia Global de mercados de Natixis IM

¿Qué ha sucedido?

– Los mercados de renta variable tuvieron resultados mixtos el viernes, el índice de Estados Unidos subió (+1.4%) y el de Europa cayó (-1.5%), Lo que refleja la tendencia de toda la semana a la vez que Estados Unidos avanzó mientras que Europa vive un retroceso ya que los inversionistas continúan ponderando el avance de las medidas de contención del virus y los anuncios reapertura ante la realidad económica qué enfrentan las economías y los negocios. Desde el sólido repunte de los índices, hemos presenciado cotizaciones en un amplio rango por unas cuantas semanas. esta mañana, los futuros están repuntando.

– En efecto, los reportes de resultados continúan mostrando resultados negativos, incluyendo reportes preliminares en la manufactura, especialmente en el sector servicios, a mínimos récord. Los datos del índice PMI de la manufactura en Europa fue peor que los reportes estadounidenses, aunque el sector manufacturero se comportó mejor. El dato alemán del Ifo mostró una caída mayor en la confianza, y las ventas al detalle en el Reino Unido tuvieron su peor baja en la historia. Las solicitudes iniciales de subsidios por desempleo en EEUU mostraron otros 4.4 millones de desempleados, lo cual lleva la cifra a 26 millones en las últimas semanas.

– Las ganancias continúan mostrando un panorama mixto y una falta de prospectos: las ventas de Unilever cayeron, Amex ha recortado costos y Deutsche Bank dio la sorpresa esta mañana. Se publicaron más reportes de resultados esta semana, como los de empresas como Adidas y Bayer.

– En términos de estímulos, los líderes de la Unión Europea avanzaron con el fondo de recuperación de un billón de euros, aunque los detalles no están disponibles y las fechas no son claras. El presidente Trump firmó el acuerdo para la Fase 3.5, que deberá proveer de financiamiento a la pequeña empresa (SBA). Y esta semana se llevarán a cabo las reuniones del Banco de Japón, Banco Central Europeo y Reserva Federal, y el BdJ anuncia su programa de compras ilimitadas de bonos esta mañana.

– Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU permanecieron sin cambios el viernes antes de subir esta mañana, y el bono a 10 años marca 0.62% esta mañana, mientras que el Bund alemán a 10 años cayó -0.47% el viernes luego de alcanzar máximos de -0.38% el jueves. Los diferenciales del crédito se contrajeron unos cuantos puntos base para cerrar la semana en grado de inversión, mientras que el diferencial del alto rendimiento se expandió un poco. Los diferenciales italianos se contrajeron a 231 puntos base luego del anuncio del BCE el jueves pasado.

– Los precios del petróleo se estabilizaron hacia el fin de la semana ante la posibilidad de que los recortes a la producción lleguen antes de lo anticipado, antes de replegarse esta mañana, con el WTI en US $15 por barril y el Brent en US $20 por barril. El oro escaló a US $1739 por onza la semana pasada antes de contraerse a US $1723 por onza esta mañana, mientras que el dólar USD avanzó en una semana mayormente sin riesgos antes de caer también esta mañana.

– Continuamos creyendo que los niveles y valoraciones actuales (de vuelta en los niveles de febrero) todavía subestiman los riesgos por venir –ya sea en términos del impacto de la crisis en el crecimiento y ganancias; qué tan escalonada y gradual será realmente la recuperación; el riesgo de una segunda ola de contagios con el desconfinamiento; y la pérdida más permanente de empleos en caso de más bancarrotas. En resumen, no esperamos una transición suave hacia la era ‘post corona’ y por tanto creemos que los riesgos a la baja persisten.