Por Esty Dwek, Jefe de Estrategia Global de Mercados de Natixis Investment Managers.

El Banco Central Europeo logró que un consenso “dovish” fuera compatible con las expectativas del mercado. En efecto, al comprometerse a incrementar significativamente el ritmo de compras del programa de Estímulos Cuantitativos durante el próximo trimestre y permitir una mayor flexibilidad en las compras –es decir, la duración podría ser ajustada– para evitar una contracción de las condiciones financieras, Christine Lagarde reaccionó como era necesario. Esto sugiere que el BCE está relativamente cómodo con la reciente medida, pero desea evitar otro tramo más alto en los rendimientos. También demuestra que está preparado para reaccionar para limitar los costos de endeudamiento para la recuperación de las economías de la zona del euro y el lanzamiento del Fondo de Recuperación de la Unión Europea a finales de este año, y que tiene las herramientas para hacerlo.

Esperamos una similar intervención verbal por parte de la Fed la semana próxima, más forzada que en semanas recientes. En efecto, la medida más reciente fue más desordenada que el movimiento inicial de alza en los rendimientos. Las condiciones financieras siguen siendo extremadamente fáciles y los rendimientos reales se han estabilizado bien en terreno negativo, pero la volatilidad de los bonos del Tesoro se ha incrementado. Como tal, la Fed podría empezar a hablar acerca de una “Operación Twist” como una forma de apoyar al corto plazo y limitar al largo. A menos que los movimientos del rendimiento se vuelvan incontrolables o que las condiciones financieras se contraigan, la Fed probablemente no va a cambiar de curso de forma más significativa en este punto.