El peso cerró enero con una depreciación de 1.41% o 23.9 centavos, cotizando alrededor de 17.21 pesos por dólar, tocando un máximo de 17.3860 y un mínimo de 16.7852 pesos por dólar. Esta es la primera depreciación mensual del peso desde octubre, cuando perdió 3.68%. Las presiones al alza para el tipo de cambio fueron causadas por:

1.El fortalecimiento generalizado del dólar estadounidense de 1.98% ante la expectativa de que la Reserva Federal pueda ser más paciente para comenzar a recortar la tasa de interés. En la última decisión de política monetaria, la Fed decidió mantener la tasa de interés sin cambios, en un rango entre 5.25 y 5.50%, en línea con la expectativa del mercado. De hecho, el comunicado y los comentarios de Jerome Powell, presidente de la Fed, fueron restrictivos, pues indicó que es posible que la actividad económica está creciendo de manera sólida, lo que hace pensar que se alcanzará el soft landing, por lo que no parece apropiado hacer un recorte a la tasa hasta que haya la confianza suficiente de que la inflación se dirige al 2% deseado.

Por su parte, los indicadores económicos señalan que la economía de Estados Unidos sigue fuerte. Destaca el PIB del cuarto trimestre de Estados Unidos que mostró un crecimiento trimestral anualizado de 3.28%, muy por encima de la expectativa del mercado de 1.95%. En 2023 el PIB creció 2.54% respecto al 2022, siendo el mayor crecimiento para un año desde el 2021. Por su parte, la inflación de ese país se ubicó en 3.4% anual en diciembre, acelerándose desde 3.1% anual en noviembre y por arriba del 3.2% anual esperado por el mercado.

Por otro lado, siguen los riesgos para la banca de Estados Unidos. En la semana del 24 de enero, los bancos hicieron uso de 2,785 millones de dólares (mdd) de la línea de crédito primaria o ventana de descuento, aumentando 21.35% con respecto al saldo de la semana previa y alcanzando el mayor nivel desde la semana del 1 de noviembre del 2023. Se trata del mayor avance semanal desde la semana del 13 de septiembre del 2023 cuando la ventana de descuento aumentó 31.55% semanal. Por otro lado, los bancos hicieron uso de 167,768 mdd del Programa de Financiación Bancaria a Plazo (BTFP), aumentando 3.88% semanal, alcanzando un máximo histórico por octava semana consecutiva. El programa de liquidez a plazo en conjunto con la ventana de descuento sumó un apoyo a la banca de 170,553 millones de dólares, aumentando 4.13% respecto a la semana anterior (163,796 millones de dólares), siendo el mayor uso conjunto de mecanismos de liquidez en registro, superando el máximo anterior en la semana del 15 de marzo del 2023, cuando inició el desorden bancario en Estados Unidos.

El BTFP da crédito a los bancos por un plazo de hasta un año y fue creado en 2023 tras el desorden bancario para otorgar liquidez al sistema bancario, adicional a la ventana de descuento tradicional que cobra una tasa más elevada y es de corto plazo. El BTFP está programado para concluir el 11 de marzo, lo que representa un riesgo principalmente para los bancos regionales que siguen haciendo uso de esta liquidez.

2.Un aumento en la aversión al riesgo global, ya que se intensificó el conflicto en Medio Oriente. Los rebeldes hutíes respaldados por Irán continuaron con los ataques en el Mar Rojo, lo que llevó a que diversas compañías navieras desviaran el flujo del comercio hacia Cabo de Buena Esperanza. De acuerdo con información del Índice Global de Contenedores (WCI por sus siglas en inglés) al 26 de enero el costo promedio de un contenedor de 40 pies se ubicó en 3,964.18 dólares, su mayor nivel desde septiembre del 2022. Esta tarifa compuesta por los precios de diferentes rutas a nivel global, acumula un incremento de 182.27% desde octubre del 2023, cuando inició el conflicto en Palestina, pero la mayor parte del incremento se concentró en las primeras cuatro semanas de enero del 2024, en las que subió 138.67%. Lo anterior representa un riesgo al alza para la inflación a nivel global.

3.Una mayor aversión al riesgo respecto a México. El presidente López Obrador dio a conocer que presentará ante el Congreso un paquete de iniciativas de reformas, que incluyen una reforma al sistema de pensiones y la propuesta de desaparecer los órganos autónomos. De acuerdo con el presidente, la iniciativa no busca desaparecer las Afores y pretende que el gobierno pueda ayudar a los empresarios con las aportaciones, para que los trabajadores puedan recibir una jubilación del 100% de sus ingresos al momento de su retiro. La participación del estado en el ahorro para el retiro representa un riesgo para las finanzas públicas, pues en 2024 el gasto del gobierno en pensiones contributivas y no contributivas se espera ascienda a 21.7% del gasto total, subiendo desde 14.0% en 2018, último año del sexenio anterior. Lo anterior reduciría la capacidad del gobierno para realizar gasto en otros rubros como salud, educación e inversión en infraestructura y eleva el riesgo de que requiera un mayor endeudamiento para cubrir su gasto en el largo plazo, lo que implicaría un crecimiento del déficit fiscal y de la deuda como proporción del PIB. Asimismo, la iniciativa de desaparición de los órganos autónomos representa un riesgo para la economía, pues funcionan como árbitros de un juego. Con su desaparición se debilitaría significativamente el marco institucional de México y se deteriora el ambiente para hacer negocios, lo cual tiene la capacidad de frenar la llegada de inversión extranjera directa por nearshoring.

También está el regreso de Trump a la política en Estados Unidos, que depreció al peso ante los comentarios negativos respecto a México. Aunque Trump durante su mandato eligió a México como aliado comercial al firmar el TMEC, sus comentarios generan especulación en contra del peso. En el mes, Trump ganó las elecciones primarias en Iowa y en New Hampshire y es altamente probable que se convierta de nuevo en el candidato republicano a la presidencia.

4.La expectativa de que el Banco de México comience a recortar la tasa de interés el 21 de marzo. En las minutas de política monetaria correspondientes a la decisión de diciembre, los miembros de la Junta de Gobierno mencionaron en su mayoría que se evaluará desde el primer trimestre un ajuste de la tasa de interés. Lo anterior contrasta con la postura de la Fed de esperar hasta el tercer trimestre para considerar recortes a la tasa. Un factor que eleva la probabilidad de un recorte a la tasa de interés es la desaceleración económica de México en el cuarto trimestre del 2023. El PIB del cuarto trimestre registró un crecimiento trimestral de apenas 0.10%, ubicándose por debajo de las expectativas y confirmando una fuerte desaceleración de la actividad económica durante los últimos tres meses del 2023. La tasa de crecimiento trimestral fue la menor desde el tercer trimestre del 2021.

No obstante, durante el mes se elevaron los riesgos al alza para la inflación en México, por lo que el Banco de México debería ser más cauteloso y postergar el primer recorte de la tasa de interés. La inflación de la primera quincena de enero se ubicó en 0.49% quincenal, mostrando una aceleración respecto a la inflación de la quincena previa de 0.48%. Cabe mencionar que, es la mayor tasa quincenal para una quincena igual (1q de enero) desde el 2021 (0.51%). Con lo anterior, la inflación se ubicó a tasa anual en 4.90%, aumentando desde el 4.86% registrado en la segunda quincena de diciembre y siendo la mayor inflación anual desde la segunda quincena de junio del 2023 (4.93%).

Por los factores mencionados, se han reducido las apuestas netas a favor del peso mexicano. En las cuatro semanas comprendidas entre el miércoles 3 y el martes 23 de enero, las posiciones especulativas netas a la espera de una apreciación del peso en el mercado de futuros de Chicago se redujeron en 13,999 contratos o 15.71%, ubicándose en 75,099 contratos, cada uno de 500 mil pesos. Lo anterior es consistente con la depreciación del peso durante enero y eleva el riesgo de mayores depreciaciones frente al dólar en los próximos meses.

En el resto del mercado cambiario, con excepción de la rupia de India que se apreció 0.20%, el resto de las divisas perdieron terreno frente al dólar estadounidense. Las más depreciadas en enero fueron: el peso chileno con 5.39%, el yen japonés con 4.33%, el dólar australiano con 3.82%, el won surcoreano con 3.49%, el dólar neozelandés con 3.49%, la corona noruega con 3.29%, la corona sueca con 3.19% y el ringgit de Malasia con 2.94%.

El mercado de capitales cerró el primer mes del año con ganancias a nivel global. A inicios del año, el mercado de capitales comenzó con pérdidas debido a que las apuestas sobre recortar la tasa de interés en marzo fueron reducidas debido a comentarios por parte de oficiales de la Fed, así como indicadores positivos en Estados Unidos. Es importante resaltar que el mercado se comportó muy optimista al cierre del 2023, llevando a los índices a ganar por 9 semanas consecutivas. Esto terminó a inicios de enero, por lo que puede ser visto como una toma de ganancias por parte de los inversionistas a comienzos del año.

Para la segunda semana, los índices comenzaron a tomar impulso debido a:

1.Optimismo en el sector tecnológico, el cual continúa con el auge de la inteligencia artificial observado en el 2023. Además, varias emisoras como Taiwan Semiconductor Manufacturer y ASML Holdings, empresas dedicadas a la fabricación de chips a nivel mundial, mostraron ganancias por encima de las expectativas, dando señal al mercado de que la demanda por chips sigue alta a pesar de las altas tasas de interés a nivel global.

2.Datos favorables en China, principalmente por las medidas del Banco Popular de China para impulsar a su economía. Estas medidas ayudaron a que los índices europeos comenzarán a mostrar ganancias durante la segunda quincena del mes.

En Estados Unidos, el Dow Jones registró una ganancia de 1.22% en enero, ligando 3 meses consecutivos de ganancias por primera vez desde mayo del 2021. Asimismo, el índice alcanzó un nuevo máximo histórico durante la sesión del 30 de enero. El Nasdaq Composite cerró el mes con una ganancia de 1.02%, ligando 3 meses consecutivos de ganancias y cerrando en su mayor nivel desde diciembre del 2021. Finalmente, el S&P 500 registró una ganancia de 1.59%, alcanzando un máximo histórico por primera vez en la sesión del viernes 19 de enero. Desde la última ocasión en que alcanzó un máximo histórico, pasaron 512 sesiones para que volviera a ocurrir. Asimismo, varias emisoras alcanzaron máximos históricos durante este mes, destacando: Nvidia, Microsoft, AMD, Costco, Broadcom, entre otras.

En Europa, el STOXX 600 ganó 1.39% en el mes, ligando 3 meses consecutivos al alza por primera vez desde agosto del 2021. El DAX alemán registró una ganancia de 0.91% en el mes, ligando 3 meses consecutivos de ganancias. Por otro lado, el FTSE 100 registró una pérdida de 1.33% en el mes, siendo de los pocos principales índices a nivel global que muestra pérdidas respecto al año pasado.

En México, el IPC de la BMV registró una ligera pérdida de 0.11% en el mes, cayendo en la última sesión debido a los comentarios restrictivos del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. Al interior, destacan las pérdidas de las emisoras: Grupo Carso (-14.98%), Volaris (-14.31%), Grupo Aeroportuario del Centro (-12.49%), Grupo Aeroportuario del Pacífico (-9.59%), Grupo Bimbo (-8.95%), Industrias Peñoles (-8.94%), Orbia (-8.93%) y Grupo Televisa (-8.73%).

En enero, el euro tocó un mínimo de 1.0795 y un máximo de 1.1054 dólares por euro. La libra tocó un mínimo de 1.2597 y un máximo de 1.2786 dólares por libra. Por su parte, el euro peso tocó un mínimo de 18.4035 y un máximo de 18.8892 pesos por euro.