El Banco Central Europeo (BCE) celebrará su reunión regular de política monetaria esta semana en un contexto en que el aumento de la inflación desplaza las expectativas hacia un aumento de las tasas de interés. Esperamos que el BCE presione en contra de estas expectativas agresivas, que están implícitas en el precio actual de la curva del mercado monetario de la eurozona. Este precio supone una reversión del último recorte de la tasa de depósito ya en julio de 2022, aproximadamente seis meses antes de lo esperado hace apenas un mes.

Por el contrario, suponemos que el BCE esperará hasta 2024 antes de considerar un aumento de las tasas. El motivo de la actitud cautelosa del BCE es que las subidas prematuras de tasas en 2009 y 2011 tuvieron un efecto disuasorio, por lo que quieren evitar cometer el mismo error. Además, el estímulo fiscal más mesurado en la eurozona en comparación con los EE.UU. contribuye a una perspectiva de inflación más reducida, lo que les permite apegarse a la narrativa de la inflación transitoria con mayor confianza. Como resultado, esperamos que el BCE transmita un mensaje moderado en la reunión de esta semana al adherirse a su secuencia de normalización de la política monetaria descrita anteriormente, que tiene la intención de terminar con las compras de activos primero y ver que la inflación se estabilice por encima de 2% antes de comenzar a aumentar las tasas de interés. En su última proyección macroeconómica, el BCE espera que la inflación vuelva a caer al 1.5% en 2022, lo que da pocas razones para subir las tasas en este momento.

La estrategia sobre cómo proceder cuando finalice el Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP) el próximo año seguramente también se discutirá esta semana, aunque el BCE había señalado en su última reunión que solo se tomará una decisión al respecto en la reunión de diciembre. Por lo tanto, solo esperamos la seguridad de que la transición del PEPP a las compras regulares de activos se gestionará con cuidado para minimizar las consecuencias no deseadas en las condiciones financieras. Esto significa una reducción gradual de las compras de activos el próximo año.