Es notable la desaceleración del crecimiento económico que ha bajado desde las tasas de crecimiento más altas de todos los tiempos en la primera mitad del año y, junto con las altas tasas de inflación, da la impresión de estanflación. Al mismo tiempo, la demanda sigue siendo robusta, lo que contradice las preocupaciones de estancamiento. La fuerte demanda en muchas áreas y la oferta insuficiente son de hecho la principal causa de la alta inflación. Pero la respuesta del lado de la oferta es cada vez más visible.

El mercado laboral de EE.UU. agregó 531,000 nuevos puestos de trabajo en octubre y los datos de septiembre se revisaron al alza a 312,000 nuevos puestos de trabajo. El desempleo descendió y la remuneración por hora siguió aumentando, aunque a un ritmo más lento que en el mes anterior. Solo la tasa de participación en la fuerza laboral no aumentó y permanece muy por debajo del promedio pre pandémico de 63%. Como resultado, el mercado laboral de EE.UU. permanece bastante ajustado, lo que alimenta los temores de que la alta inflación no solo sea menos transitoria, sino que estén surgiendo círculos viciosos entre salarios y precios.

Si bien una espiral de precios y salarios es una posibilidad clara, es poco probable que suceda. Los vínculos formales en los contratos salariales entre la inflación y los aumentos salariales siguen siendo bastante infrecuentes y los aumentos salariales actuales están, en la mayoría de los casos, en línea con el aumento de la productividad, lo que reduce la presión para aumentar los precios debido a los salarios más altos. El riesgo de que se produzcan otros tipos de círculos viciosos inflacionarios también sigue siendo remoto, al menos en EE.UU. y la eurozona.

La depreciación de los tipos de cambio debido a la alta inflación, que conduce a precios de importación más altos, no es un problema. Además, la dinámica del crédito es bastante mediocre, a pesar de las tasas de interés históricamente bajas y las condiciones crediticias flexibles, lo que impide que la alta inflación impulse aún más la demanda. Por lo tanto, la alta inflación sigue siendo en gran medida un fenómeno transitorio, con algunos factores de impulso más permanentes como una mayor inflación de los alquileres en el futuro, mientras que las dinámicas de la inflación autónomas están en gran parte ausentes.