2024 marcará “la parte difícil” del ciclo de política monetaria para la Reserva Federal. La gran sorpresa de las últimas tres semanas ha sido la fortaleza de la inflación en el primer trimestre, con la inflación subyacente del PCE aumentando 3.7% anual, a la vez que el crecimiento del PIB real se desaceleró a 1.6%. Así, la inflación sigue estancada por encima del objetivo de 2% incluso ante un enfriamiento en la actividad económica.

En este contexto, la Reserva Federal se ha mostrado cada vez más cautelosa. Durante el año se ha incrementado la expectativa de que la Reserva Federal mantendría una postura restrictiva por mayor tiempo al anticipado, lo que aumenta la probabilidad de una recesión. En este sentido, se ha empujado la expectativa del inicio del ciclo de recortes hacia la segunda mitad de este año y ahora el mercado anticipa únicamente alrededor de dos recortes a la tasa de fondos federales durante este año.

En la reunión del FOMC de mañana no vemos incentivos para una retórica más hawk a lo que los mercados valoran. En cambio, es probable que Powell afirme que la tasa de fondos federales está “en un buen lugar” y que tal vez necesiten más tiempo para hacer su La Reserva Federal enfrentará dilemas hacia delante trabajo. Pero sospechamos que seguirá indicando que,
en su escenario base, la tasa de política monetaria se reducirá más adelante este año.

Consideramos que el argumento más sólido para que la Reserva Federal reduzca las tasas será una desaceleración más contundente. Así, incluso cuando la inflación se mantenga estancada por encima del objetivo del 2%, consideramos que la Fed tendría argumentos para empezar a recortar la tasa si los datos de actividad o el crecimiento resiliente de las nóminas empeoran.

Nosotros seguimos viendo que diversos datos del mercado laboral indican que el crecimiento
del empleo se desacelerará en los próximos meses. Habrá que esperar a que los datos de los próximos meses confirmen la inercia de estas tendencias.