Por Esty Dwek, Jefa de Estrategia Global de Mercados de Natixis IM

Después de un corto desempeño mejor a lo esperado en la primavera, las acciones europeas han quedado estancadas dentro del rango por unos cuantos meses, en tanto el rally de la renta variable de EEUU continua.

Muchos argumentos respaldan a la renta variable europea, pero si bien creemos que pueden de nuevo emparejarse en el corto plazo, opinamos que las acciones de EEUU, en parte gracias a la sobreponderación estructural hacia los sectores de crecimiento y calidad, probablemente va a continuar a la vanguardia en el mediano plazo.

La renta variable europea experimentó un impulso a raíz del anuncio de Fondo Europeo de Recuperación, ya que una mayor integración y cooperación ayudan a reducir la prima de riesgo en activos de una ruptura en Europa y respaldan a la periferia del continente. Europa ha manejado mejor la pandemia y logró reabrir su economía antes y de modo más ágil. Los diferenciales de la tasa de interés finalmente de han emparejado y respaldan al euro, volviendo a los activos europeos más atractivos a los inversionistas extranjeros.

Sin embargo, el crecimiento europeo está todavía muy orientado a las exportaciones y por tanto depende de la recuperación de EEUU (y otros países), lo que sugiere que solamente hay una limitada capacidad de crecimiento al alza sin una sólida recuperación económica también. En efecto, Europa manejó mejor la crisis sanitaria, pero las vacaciones de verano están conduciendo al inicio de una segunda ola de contagio en muchos países, y vamos a necesitar saber cómo se gestiona un resurgimiento del virus – al mismo tiempo, las cifras en EEUU finalmente han tocado el pico, y la actividad repunta de nuevo después de un verano más tranquilo. Si bien se han dado más pasos alentadores hacia una integración fiscal, que deberán apoyar a las perspectivas de crecimiento a más largo plazo para la Euro zona, las preguntas en torno al desempleo persisten ya que muchos esquemas de corto plazo se preparan para expirar, lo cual podría añadirse al alza gradual del desempleo, mientras que se contrae en EEUU. Finalmente, las ganancias han demostrado ser más resilientes en EEUU, en parte gracias a un muy sólido sector tecnológico, lo cual sugiere un continuo sólido desempeño.

En efecto, muchos factores deben respaldar a la renta variable europea. Además, hay mucho margen para un avance, pero las acciones europeas podrían no contar con un catalizador lo suficientemente fuerte para un mejor desempeño. Y cualquier desempeño superior necesitaría provenir de una pérdida de liderazgo del sector de tecnología de EEUU, lo cual parece poco probable en el mediano plazo.

– ¿Qué factores pueden influenciar el comportamiento de ambos mercados de renta variable?

Un euro más fuerte ha vuelto a los activos europeos más atractivos para los inversionistas extranjeros, pero en algún punto esto empezará a influir en el Viejo Continente y sus exportaciones.

Si bien los inversionistas no parecen preocupados por el Brexit y creemos que alguna especial de miniacuerdo o pacto entre sectores estratégicos es probable, más volatilidad podría surgir a la vez que se aproxima el final del año.

Con una economía más abierta, Europa necesita de la recuperación económica, así como China, para continuar su repunte.

Desempleo – los países europeos van a necesitar extender sus medidas fiscales para prevenir una escalada del desempleo.

Sectores más cíclicos van a requerir empezar a desempeñarse mejor, ya que Europa es más cíclica e inclinada al Valor y EEUU está más orientado al crecimiento y es más Defensivo. Más confianza en la recuperación y en el final de la pandemia deberá conducir a un mejor desempeño de los cíclicos.
Y una ampliación del rally en general deberá respaldar a los acticos europeos

En EEUU, la volatilidad probablemente se va a elevar ante las tensiones entre EEUU y China y las próximas elecciones estadounidenses, pero no esperamos una prolongada venta masiva. El Congreso necesitará aprobar el programa CARES Act 2 (fase 4). El liderazgo tecnológico es importante para el desempeño general del mercado en EEUU.